Automated Market Makers: Avslører algoritmene bak likviditetspooler

Desentralisert Finans (DeFi) har revolusjonert finanslandskapet og tilbyr et grenseløst og tillatelsesfritt alternativ til tradisjonelle finansielle systemer. I hjertet av mange DeFi-innovasjoner ligger Automated Market Makers (AMM-er). I motsetning til tradisjonelle børser som er avhengige av ordrebøker for å matche kjøpere og selgere, bruker AMM-er smarte kontrakter og likviditetspooler for å legge til rette for handler. Denne banebrytende tilnærmingen har demokratisert tilgangen til handel og introdusert nye paradigmer for kapitalforvaltning. Denne omfattende guiden vil avmystifisere AMM-er, utforske deres grunnleggende algoritmer, likviditetspoolenes avgjørende rolle og deres dype implikasjoner for et globalt publikum.

Hva er Automated Market Makers (AMM-er)?

En Automated Market Maker (AMM) er en type desentralisert børs (DEX) protokoll som er avhengig av matematiske formler for å prise eiendeler. I stedet for å matche individuelle kjøps- og salgsordrer, bruker AMM-er puljer av kryptovaluta-tokens, kjent som likviditetspooler, for å muliggjøre peer-to-contract handel. Når en bruker ønsker å bytte ett token for et annet, samhandler de direkte med likviditetspoolen, og AMM-ens algoritme bestemmer vekslingskursen basert på forholdet mellom tokens i den poolen.

Opprinnelsen til AMM-er kan spores tilbake til de tidlige dagene av Ethereum. Mens tradisjonell finans lenge har vært avhengig av ordrebøker administrert av sentraliserte enheter, banet etoset av blokkjedeteknologi – desentralisering og åpenhet – vei for en ny modell. AMM-er dukket opp som en løsning på utfordringene med å etablere og vedlikeholde tradisjonelle ordrebøker on-chain, som kan være trege og dyre på grunn av nettverkskø og transaksjonsgebyrer.

Viktige kjennetegn ved AMM-er:

• Desentralisering: AMM-er opererer på desentraliserte nettverk, primært blokkjeder som Ethereum, uten en sentral autoritet eller mellommann.
• Automatisering: Handel er automatisert gjennom smarte kontrakter, som utfører handler algoritmisk basert på forhåndsdefinerte formler.
• Likviditetspooler: Handler legges til rette for av puljer med tokens levert av brukere, kjent som likviditetsleverandører (LP-er).
• Algoritmedrevet prising: Prisene på eiendeler bestemmes av matematiske algoritmer, ikke av tilbud og etterspørsel som sett i ordrebøker.
• Tillatelsesfritt: Alle kan delta som trader eller likviditetsleverandør uten å måtte gå gjennom en KYC (Know Your Customer)-prosess.

Ryggraden i AMM-er: Likviditetspooler

Likviditetspooler er livsnerven i enhver AMM. De er i hovedsak smarte kontrakter som holder reserver av to eller flere forskjellige kryptovaluta-tokens. Disse reservene samles av brukere, kjent som Likviditetsleverandører (LP-er), som deponerer like verdier av hvert token i paret. I bytte for å tilby likviditet, tjener LP-er vanligvis handelsgebyrer generert av AMM-en.

Tenk deg et handelspar som ETH/USDC. En likviditetspool for dette paret vil inneholde en viss mengde ETH og en tilsvarende verdi av USDC. Når en trader ønsker å kjøpe ETH med USDC, deponerer de USDC i poolen og mottar ETH. Motsatt, hvis de ønsker å kjøpe USDC med ETH, deponerer de ETH og mottar USDC.

Hvordan likviditetsleverandører tjener avkastning:

• Handelsgebyrer: En liten prosentandel av hver handel som utføres gjennom poolen, fordeles blant LP-ene, proporsjonalt med deres andel av den totale likviditeten. Disse gebyrene er den primære incentiven for LP-er til å deponere sine eiendeler.
• Avkastningsfarming (Yield Farming): I noen AMM-er kan LP-er ytterligere forbedre avkastningen gjennom avkastningsfarming. Dette innebærer å stake deres LP-tokens (som representerer deres andel av poolen) i separate smarte kontrakter for å tjene ekstra belønninger, ofte i form av AMM-ens native governance token.

Suksessen til en AMM avhenger av dybden og effektiviteten til dens likviditetspooler. Dypere pooler betyr mer likviditet, noe som oversettes til lavere slippage (forskjellen mellom forventet pris og utførelsespris for en handel) for tradere, spesielt for store transaksjoner. Dette skaper en positiv syklus: dypere likviditet tiltrekker flere tradere, som genererer flere gebyrer, noe som ytterligere insentiverer LP-er til å legge til mer kapital.

Algoritmene som driver AMM-er

Kjerneinnovasjonen til AMM-er ligger i bruken av algoritmer for å automatisere prisavdekking og utførelse. Disse algoritmene dikterer forholdet mellom mengden av forskjellige tokens i en likviditetspool og deres relative priser. Flere typer AMM-algoritmer har dukket opp, hver med sine egne styrker og svakheter.

1. Constant Product Market Maker (CPMM)

Den mest utbredte AMM-algoritmen er Constant Product Market Maker, popularisert av Uniswap. Formelen for en CPMM er:

x * y = k

Hvor:

• x er mengden av token A i likviditetspoolen.
• y er mengden av token B i likviditetspoolen.
• k er et konstant produkt som må forbli det samme etter hver handel (med unntak av gebyrer).

Hvordan det fungerer: Når en trader bytter token A mot token B, legger de til token A i poolen (øker x) og fjerner token B fra poolen (reduserer y). For å opprettholde det konstante produktet k, sikrer AMM-algoritmen at forholdet mellom x og y endres, noe som effektivt endrer prisen. Jo større handel i forhold til poolens størrelse, desto mer vil prisen bevege seg mot traderen.

Eksempel: Vurder en ETH/USDC-pool med 100 ETH og 20 000 USDC, slik at k = 100 * 20 000 = 2 000 000. Hvis en trader ønsker å kjøpe 1 ETH:

• De deponerer USDC. La oss si at den nye poolen har 101 ETH (x).
• For å opprettholde k, må den nye mengden USDC (y) være 2 000 000 / 101 ≈ 19 801,98.
• Dette betyr at traderen mottok 20 000 - 19 801,98 = 198,02 USDC for 1 ETH. Den effektive prisen betalt for den 1 ETH var 198,02 USDC.
• Hvis traderen ønsket å kjøpe 10 ETH, ville poolen justere seg for å opprettholde k, noe som resulterer i en betydelig høyere pris for de ytterligere ETH-ene på grunn av slippage.

Fordeler: Enkel å implementere, robust og effektiv for et bredt spekter av tokenpar. Den gir kontinuerlig likviditet og er svært kapitaleffektiv for par med svingende priser.

Ulemper: Kan føre til betydelig slippage på store handler. Midlertidig tap kan være en stor bekymring for LP-er, spesielt når prisene på de deponerte tokens avviker betydelig.

2. Constant Sum Market Maker (CSMM)

Constant Sum Market Maker er en annen AMM-algoritme, definert av formelen:

x + y = k

Hvor:

• x er mengden av token A.
• y er mengden av token B.
• k er en konstant sum.

Hvordan det fungerer: I en CSMM forblir prisen mellom de to tokens konstant uavhengig av mengden i poolen. For hver enhet av token A som fjernes, legges en enhet av token B til, og omvendt. Dette innebærer en 1:1 vekslingskurs.

Fordeler: Tilbyr null slippage, noe som betyr at handler utføres til nøyaktig samme pris, uavhengig av størrelse. Dette er svært gunstig for stablecoin-par der prisen ideelt sett bør forbli fastlåst.

Ulemper: Denne modellen er bare gjennomførbar når eiendelene forventes å handles til et fast forhold, vanligvis 1:1. Hvis forholdet avviker, vil arbitrasjehandlere raskt tømme ett token fra poolen, noe som fører til at AMM-en blir illikvid. Den er svært utsatt for arbitrasje og kan tømmes hvis den eksterne markedsprisen avviker selv litt fra 1:1-forholdet.

3. Hybrid AMM-er (f.eks. Curve)

I erkjennelse av begrensningene ved CPMM-er (slippage) og CSMM-er (krav om fast forhold) kombinerer hybrid AMM-er elementer fra begge for å oppnå optimale resultater for spesifikke aktivaklasser. Det mest fremtredende eksemplet er Curve Finance, som utmerker seg i handel med stablecoins og andre fastlåste eiendeler.

Curve bruker en sofistikert algoritme som oppfører seg som en CSMM når token-prisene er nær hverandre og går over til en CPMM etter hvert som prisavviket øker. Den generelle formen for Curve StableSwap invariant er:

A * n^n * Σx_i + D = A * D * n^n + D^(n+1) / (n^n * Πx_i)

(Denne formelen er en forenklet representasjon; den faktiske implementeringen er mer kompleks og involverer optimaliseringsteknikker.)

For en to-token-pool (n=2), kan formelen visualiseres som:

(x + y) * A + D = A * D + (D^2) / (x*y)

Hvor:

• x og y er mengden av de to tokens.
• D er et mål på den totale likviditeten i poolen.
• A er en forsterkningskoeffisient.

Hvordan det fungerer: Forsterkningskoeffisienten (A) kontrollerer hvor flat kurven er. En høy A-verdi betyr at kurven er flatere rundt 1:1-prispunktet, og oppfører seg mer som en CSMM og tilbyr svært lav slippage for stablecoin-handler. Etter hvert som prisen avviker, blir kurven brattere, og oppfører seg mer som en CPMM for å ta hensyn til prisavviket og forhindre tømming.

Eksempel: En Curve-pool for DAI/USDC/USDT. Hvis prisen på DAI og USDC er veldig nær (f.eks. 1 DAI = 1,001 USDC), vil handler mellom dem oppleve minimal slippage på grunn av den høye forsterkningsfaktoren. Hvis derimot en av stablecoins opplevde en avkoblingshendelse og prisen falt betydelig, ville algoritmen justere seg for å imøtekomme prisendringen, om enn med høyere slippage enn i en stabil tilstand.

Fordeler: Ekstremt kapitaleffektiv for stablecoin- eller fastlåste eiendelspar, og tilbyr svært lav slippage. Balanserer fordelene med null slippage med robustheten til en CPMM for prisavvik.

Ulemper: Mer kompleks å implementere enn enkle CPMM-er. Mindre effektiv for svært volatile eiendelspar sammenlignet med CPMM-er.

4. Balancer og multi-asset-pooler

Balancer var pioner innen konseptet med pooler med mer enn to eiendeler og tilpassbar vektlegging. Selv om den kan implementere CPMM-lignende oppførsel, er dens nøkkelinnovasjon muligheten til å opprette pooler med tilpassede vekter for hver eiendel.

Balancer invariant er en generalisering av constant product-formelen:

Π (B_i ^ W_i) = K

Hvor:

• B_i er balansen av eiendel i.
• W_i er vekten av eiendel i (der ΣW_i = 1).
• K er en konstant.

Hvordan det fungerer: I en Balancer-pool har hver eiendel en spesifikk vekt som bestemmer dens andel i poolen. For eksempel kan en pool ha 80 % ETH og 20 % DAI. Ved handel sikrer algoritmen at produktet av hver eiendels balanse opphøyd i dens vekt forblir konstant. Dette gir dynamisk rebalansering og kan skape unike handelmuligheter.

Eksempel: En Balancer-pool med ETH (80 % vekt) og DAI (20 % vekt). Hvis ETH-prisen stiger betydelig på eksterne markeder, vil arbitrasjehandlere kjøpe ETH fra poolen ved å deponere DAI, og dermed rebalansere poolen mot dens målevekter. Denne rebalanseringsmekanismen gjør Balancer-pooler svært motstandsdyktige mot midlertidig tap sammenlignet med standard CPMM-er med to tokens, ettersom poolen automatisk justerer seg til prisendringer.

Fordeler: Svært fleksibel, tillater multi-asset-pooler, tilpassbare eiendelsvekter og kan være mer motstandsdyktig mot midlertidig tap. Muliggjør opprettelse av tilpassede indeksfond og desentraliserte kapitalforvaltningsstrategier.

Ulemper: Kan være mer kompleks å administrere og forstå. Effektiviteten av handler avhenger av poolens spesifikke vekter og eiendelenes volatilitet.

Forstå Midlertidig Tap

En av de viktigste risikoene for likviditetsleverandører i AMM-er, spesielt de som bruker CPMM-er, er Midlertidig Tap (IL). Det er et avgjørende konsept for alle som vurderer å tilby likviditet.

Definisjon: Midlertidig tap oppstår når prisforholdet mellom de deponerte tokens i en likviditetspool endres sammenlignet med da LP-en opprinnelig deponerte dem. Hvis en LP trekker tilbake sine eiendeler når prisforholdet har avveket, kan den totale verdien av deres uttrukne eiendeler være mindre enn om de rett og slett hadde holdt de opprinnelige tokens i lommeboken sin.

Hvorfor det skjer: AMM-algoritmer er designet for å rebalansere poolens eiendeler når prisene endres. Arbitrasjehandlere utnytter prisforskjeller mellom AMM-en og eksterne markeder, kjøper det billigere aktivumet og selger det dyrere til AMM-ens pris matcher det eksterne markedet. Denne prosessen skifter sammensetningen av likviditetspoolen. Hvis prisen på ett token øker betydelig i forhold til det andre, vil poolen ende opp med å holde mer av det fallende aktivumet og mindre av det stigende aktivumet.

Eksempel: Anta at du deponerer 1 ETH og 10000 USDC i en Uniswap V2 ETH/USDC-pool, der 1 ETH = 10000 USDC. Din totale deponeringsverdi er $20 000.

• Scenario 1: Prisene forblir de samme. Du trekker ut 1 ETH og 10000 USDC. Total verdi: $20 000. Ingen midlertidig tap.
• Scenario 2: ETH-prisen dobles til $20 000. AMM-algoritmen rebalanserer. For å opprettholde det konstante produktet (k), kan poolen nå inneholde omtrent 0,707 ETH og 14142 USDC. Hvis du trekker ut, får du 0,707 ETH og 14142 USDC. Den totale verdien er (0,707 * $20 000) + $14 142 = $14 140 + $14 142 = $28 282.
• Hvis du hadde beholdt 1 ETH og 10000 USDC, ville verdien vært 1 * $20 000 + $10 000 = $30 000.
• I dette scenariet er ditt midlertidige tap $30 000 - $28 282 = $1 718. Du har fortsatt tjent på din opprinnelige deponering på grunn av ETH-prisøkningen og opptjente handelsgebyrer, men tapet er relativt til å bare holde eiendelene.

Begrensning av midlertidig tap:

• Fokuser på stablecoin-par: Par som USDC/DAI har svært liten prisavvik, og dermed minimal IL.
• Tilby likviditet til AMM-er med bedre IL-begrensningsstrategier: Noen AMM-er, som Balancer, er designet for å redusere IL gjennom vektede pooler.
• Tjen tilstrekkelige handelsgebyrer: Høy handelsvolum og gebyrer kan kompensere for potensielt IL.
• Vurder tidshorisonten: IL er 'midlertidig' fordi det kan gjenvinnes hvis prisene reverseres. Langsiktig likviditetstilbud kan se at IL blir kompensert av kumulative gebyrer.

Innvirkningen av AMM-er på global finans

AMM-er har dype implikasjoner for det globale finansielle økosystemet:

1. Demokratisering av handel og likviditetstilbud

AMM-er har brutt ned tradisjonelle inngangsbarrierer. Alle med en internettforbindelse og en kryptolommebok kan bli en trader eller en likviditetsleverandør, uavhengig av deres geografiske plassering, finansiell status eller tekniske ekspertise. Dette har åpnet finansmarkedene for tidligere underbetjente befolkningsgrupper over hele verden.

2. Økt kapitaleffektivitet

Ved å samle eiendeler algoritmisk, kan AMM-er tilby større kapitaleffektivitet enn tradisjonelle ordrebøker, spesielt for nisje- eller illikvide eiendeler. Likviditetsleverandører kan tjene passiv inntekt på sine digitale eiendeler, mens tradere drar nytte av kontinuerlig, automatisert markedstilgang.

3. Innovasjon innen finansielle produkter

AMM-er har stimulert opprettelsen av helt nye finansielle produkter og tjenester innen DeFi. Disse inkluderer:

• Avkastningsfarming (Yield Farming): LP-er kan stake sine LP-tokens for å tjene ekstra belønninger, noe som skaper komplekse passive inntektsstrategier.
• Desentraliserte derivater: AMM-er danner grunnlaget for plattformer som tilbyr desentraliserte opsjoner, futures og andre derivatprodukter.
• Automatisert porteføljeforvaltning: AMM-er som Balancer tillater opprettelse av tilpassede vektede indeksfond som automatisk rebalanseres.

4. Grenseoverskridende transaksjoner og finansiell inkludering

For individer i land med ustabile valutaer eller begrenset tilgang til tradisjonelle banktjenester, tilbyr AMM-er en vei til finansiell deltakelse. De legger til rette for nesten øyeblikkelige, lavkostnads grenseoverskridende transaksjoner og gir tilgang til et globalt marked for digitale eiendeler.

5. Åpenhet og sporbarhet

Alle transaksjoner og den underliggende smarte kontraktskoden for AMM-er registreres på blokkjeden, noe som gjør dem åpne og sporbar. Dette står i sterk kontrast til den ugjennomsiktige naturen til mange tradisjonelle finansinstitusjoner.

Utfordringer og fremtiden for AMM-er

Til tross for sitt transformative potensial, står AMM-er overfor flere utfordringer:

• Skalerbarhet: Høye transaksjonsgebyrer og trege behandlingstider på visse blokkjeder (som Ethereum under rushtid) kan hindre masseadopsjon. Lag 2-skaleringsløsninger adresserer dette aktivt.
• Risiko for smarte kontrakter: Feil eller sårbarheter i smarte kontraktskoder kan føre til betydelige økonomiske tap. Grundig revisjon og testing er avgjørende.
• Regulatorisk usikkerhet: AMM-ers desentraliserte natur utgjør utfordringer for regulatorer, og det juridiske rammeverket rundt DeFi er fortsatt under utvikling globalt.
• Brukeropplevelse: Selv om den forbedres, kan brukeropplevelsen for samhandling med AMM-er fortsatt være kompleks for nybegynnere.
• Sentraliseringsrisiko: Noen AMM-er kan ha styringsstrukturer eller utviklingsteam som introduserer sentraliseringspunkter, noe som påvirker deres sanne desentralisering.

Veien videre:

Fremtiden for AMM-er er lys og fortsetter å utvikle seg raskt:

• Sofistikerte algoritmer: Forvent ytterligere innovasjon i AMM-algoritmer for å optimalisere kapitaleffektivitet, redusere midlertidig tap og imøtekomme et bredere spekter av eiendelstyper.
• Krysskjede AMM-er: Ettersom interoperabilitetsløsninger modnes, vil krysskjede AMM-er dukke opp, noe som muliggjør sømløs handel med eiendeler på tvers av forskjellige blokkjedenettverk.
• Integrasjon med tradisjonell finans: Vi kan se økte broer mellom DeFi AMM-er og tradisjonelle finansmarkeder, som tilbyr nye veier for investeringer og likviditet.
• Forbedrede brukergrensesnitt: Plattformer vil fortsette å raffinere sine brukergrensesnitt for å gjøre AMM-er mer tilgjengelige og intuitive for et globalt publikum.

Konklusjon

Automated Market Makers representerer et paradigmeskifte i hvordan finansmarkedene opererer. Ved å utnytte sofistikerte algoritmer og kraften i likviditetspooler, har AMM-er skapt et mer tilgjengelig, transparent og effektivt finansielt system. Mens utfordringer gjenstår, sikrer deres evne til å demokratisere finans, fremme innovasjon og styrke enkeltpersoner globalt deres fortsatte vekst og utvikling. Å forstå de underliggende algoritmene og dynamikken i likviditetspooler er avgjørende for å navigere i den spennende verdenen av desentralisert finans og utnytte dens transformative potensial.

Nøkkelord: Automated Market Maker, AMM, Likviditetspool, Desentralisert Finans, DeFi, Kryptovaluta, Handel, Algoritmer, Smarte Kontrakter, Ethereum, Uniswap, SushiSwap, Curve, Balancer, Constant Product Market Maker, Constant Sum Market Maker, Hybrid AMM, Midlertidig Tap, Slippage, Arbitrasje, Tokenomics, Blokkjede, Global Finans, Finansiell Inkludering.